Reporte de Mercados Agosto 2024

Estimado Inversionista,

Agosto fue un mes clave debido al discurso del Presidente del Directorio de la Reserva Federal, Jerome Powell en Jackson Hole. El tema de la conferencia de este año fue «Evaluación de la Eficacia y Transmisión de la Política Monetaria», un tema que merece nuestra atención debido al proceso de transición que dará inicio y cuales serán los efectos del aumento de tasas. ¿Experimentaremos el aterrizaje suave que la mayoría espera o habrá una recesión y de haberla que tan fuerte sería? Estas son las preguntas que están conllevando a la fluctuación de los últimos dos meses y que en este reporte analizaremos.

Hace cuatro años, cuando el simposio era virtual debido a la pandemia, la tasa de desempleo era 10,2%. En el simposio del 2022, tras la pandemia y la invasión rusa de Ucrania, la tasa de inflación interanual del IPC más reciente fue del 8,4%. Para agosto de este año, las últimas lecturas de desempleo e inflación son del 4,3% y el 2,9% respectivamente, cifras que, combinadas, son inferiores al promedio del 80% de lo reportado en los últimos 50 años.

Además, versus hace cinco años, antes de las distorsiones en datos por la pandemia, el empleo ha aumentado un 5%, la productividad ha aumentado un 9% y, después de ajustar la inflación del IPC, tanto los EPS del S&P 500 como la riqueza total de los hogares estadounidenses han aumentado un 19%. Estas cifras muestran que la economía se mantiene fuerte y ante esta fortaleza queda incerteza frente a lo que la Fed pretende hacer.

Las acciones de la Fed estarán determinadas, por la forma en que evalúe el impacto de la política monetaria en la economía. La opinión de Powell, expresada en muchas conferencias de prensa, es que “la política monetaria es poderosa”, y esta opera en la economía con rezagos largos y variables.

El último “dotplot” de la Fed arrojó en junio un recorte de 25 puntos básicos en la tasa para fines de 2024 y una reducción adicional del 1% para fines de 2025. Sin embargo, al 4 de agosto, tras el aumento de las solicitudes de desempleo en la semana de julio y el sólido informe de empleo de julio, el mercado estaba más que descontando un recorte del 1% para finales de 2024 y recortes de más del 2% para finales de 2025. Este es un camino que a la Reserva Federal le gustaría evitar, prefiriendo normalizar las tasas lentamente en una economía que mantenía un crecimiento constante incluso cuando la inflación se desplaza hacia su objetivo del 2%.

Los datos de agosto hacen que esto parezca más probable. Las solicitudes de subsidio por desempleo, que habían subido a 250.000 en la última semana de julio, volvieron a caer a 227.000 en la segunda semana de agosto. Las ventas minoristas fueron mucho más fuertes de lo esperado para julio, mostrando un aumento general del 1% para el mes. Los precios de la gasolina siguen bajando, al igual que la inflación del IPC, lo que proporciona un pequeño impulso a la confianza de los consumidores. Los datos de muy alta frecuencia, como las reservas de restaurantes de OpenTable y los números de puntos de control de la TSA, muestran un tráfico constante de consumidores. Igualmente importante, una fuerte caída en las acciones S&P 500 cayó un 8,5% desde un máximo histórico entre el 16 de julio y el 5 de agosto, pero desde entonces ha recuperado más de 3/4 de esas pérdidas. Si bien vivienda y manufactura siguen débiles, los datos en general sugieren que el crecimiento económico se está desacelerando en lugar de desplomarse.

La verdad es que, si bien la política monetaria activa puede ser bastante eficaz en momentos de tensión financiera, como la estabilización de los mercados financieros en la Gran Crisis Financiera, ha demostrado ser muy ineficaz para estimular una economía lenta o enfriar una caliente.

Crecimiento Promedio Anual

Estimado Investidor,

Agosto foi um mês chave para o discurso do Presidente do Conselho de Administração da Reserva Federal dos Estados Unidos, Jerome Powell, em Jackson Hole. O tema da conferência foi “Avaliação da Eficiência e Transmissão da Política Monetária, um tema que merece nossa atenção devido ao processo de transição da política monetária que a Fed iniciará, onde diminuirá e qual será o efeito que gerou o incremento de taxas”. Experimentaremos a aterrissagem suave como a maioria espera, ou experimentaremos uma recessão, e se for uma recessão esta seria suave ou forte? Estas são as perguntas que estão gerando a volatilidade dos últimos dois meses e que neste relatório analisaremos.

Faz quatro anos, quando o simpósio de Jackson Hole era virtual devido à pandemia, a taxa de desemprego era 10,2%. No simpósio de 2022, depois da pandemia e a invasão Russa da Ucrânia, a taxa de inflação foi de 8,4%. Para agosto deste ano, as últimas leituras de desemprego e inflação, foram de 4,3% e 2,9% respectivamente. Estes dados combinados são mais baixos que a média de 80% reportado nos últimos 50 anos.

Além disso, em comparação a cinco anos atrás, antes das distorções nos dados (produto da pandemia), o emprego tem aumentado 5%, a produtividade 9% e, depois de ajustar a inflação do IPC, os EPS (Ganhos por ação) do S&P 500 aumentaram 19%. Estes dados mostram que a economia se mantém forte e diante desta fortaleza temos dúvidas sobre o que a Fed pretende fazer.

As ações da Fed estarão determinadas pela forma em que avalie o impacto da política monetária na economia. A opinião de Powell, expressada em muitas conferências de imprensa, é que “a política monetária é poderosa” e esta opera na economia desfasadamente.

No último “dot plot”, que é o sistema onde cada presidente dos bancos centrais regionais dos Estados Unidos indica o ponto onde considera que deveria situar-se a taxa de juros, mostrou uma redução média de 0,25% para o final de 2024 e 1% para o final de 2025. No entanto, em 4 de agosto, e depois do aumento das solicitações de desemprego, o mercado começou a considerar um corte de juros de 1% para este ano e 2% para 2025. Esse é um caminho que a Reserva Federal preferiria evitar, optando por normalizar as taxas lentamente em uma economia que mantém um crescimento constante e uma taxa de inflação próxima a 2%.

Os dados de agosto fazem parecer esta opção como a mais provável pois as solicitações de subsídio por desemprego voltaram a baixar de 250.000, durante a última semana de julho, para 227.000. Na segunda semana de agosto as vendas varejistas aumentaram 1% em julho e o preço da gasolina segue baixando igual a inflação do CPI (Incremento dos Preços ao Consumidor) o que proporcionou um pequeno impulso na confiança dos investidores. Os dados de alta frequência, como as reservas para os restaurantes, mostraram um tráfego constante de consumidores. Igualmente importante é que a baixa, que experimentou o S&P 500 de 8,5%, foi recuperada em 75%.

A verdade é que, historicamente, a política monetária ativa pode ser bastante eficaz para estabilizar os mercados em momentos de tensão financeira mas, tem demonstrado ser ineficaz para estimular uma economia lenta ou esfriar uma quente.

Crescimento Médio Anual