La economía de Estados Unidos continúa mostrando signos de desaceleración. La data en mayo fue algo mixta. La agencia privada ADP mostró…
Estimado Inversionista,
La economía de Estados Unidos continúa mostrando signos de desaceleración. La data en mayo fue algo mixta. La agencia privada ADP mostró una desaceleración en las contrataciones, mientras que los trabajos no agrícolas mostraron una aceleración en la creación de empleo. Los índices de salarios apuntaron a la baja y la actividad empresarial sigue mostrando desaceleración, sobre todo en las ordenes de nuevos pedidos (demanda futura), que, si bien salieron mejor que el mes anterior, aun muestran signos de contraerse.
Por su parte los índices de acciones siguen avanzando, alcanzando niveles no vistos en los últimos 9 meses. Esto nos lleva a la pregunta si debemos perseguir el rally para no quedarnos atrás. Según Morgan Stanley el mercado de acciones S&P NO es atractivo por las siguientes razones:
Primero: Las valoraciones, la mediana del múltiplo FwdP/E es 18x, el décimo percentil superior de los últimos 20 años.
Segundo: El mercado espera una re-aceleración en las ganancias para la segunda mitad del año. Esto va en contra de las previsiones de MS, que apuntan a una disminución significativa. Su modelo ha sido preciso a lo largo del tiempo. Comenzaron a hablar sobre la inminente recesión de ganancias hace un año y ahora está proyectando estimaciones un 20% más bajas que el consenso para 2023.
Tercero: Los mercados esperan 2 a 3 recortes de tasa antes de fin de año, sin implicaciones materiales para el crecimiento. Creen que tal resultado es muy poco probable. Creen que la Reserva Federal solo recortará las tasas si US entra en una recesión o si los mercados crediticios se deterioran significativamente.
La conclusión es, preferimos disminuir el riesgo esperando una corrección en el índice a fin de poder estar mejor posicionados para aprovechar caídas del mercado. De hecho, si comparamos el índice S&P equal weight vs el índice S&P vemos que uno esta 10% arriba y otro esta 1% positivo, lo que nos indica que el retorno total del índice se basa en las 6 acciones más grandes del índice (principalmente del sector tecnológico). Tal situación reafirma nuestra posición, pues una pequeña corrección en estas acciones puede generar un gran impacto en el índice.
Así mismo nuestra cartera actual, cuyo enfoque es de una inversión defensiva con una alta posición en salud y efectivo ha crecido 4.77% en el último año superando al SP500, que creció 0.72% en el mismo periodo.
| CRECIMIENTO DINÁMICO | 4.77% | 7.15% | 8.72% |
| CRECIMIENTO SOSTENIBLE | 4.09% | 8.78% | 10.37% |
| CRECIM. CONSERVADOR | 1.95% | 3.42% | 3.69% |
Portugués
Querido Investidor,
A economia dos Estados Unidos continua mostrando sinais de desaceleração. Os dados de maio foram mistos. A agência privada ADP, mostrou uma desaceleração nas contratações enquanto o trabalho não agrícola mostrou uma aceleração na criação de emprego. Os salários aumentaram a um menor ritmo e a atividade empresarial seguiu mostrando sinais de desaceleração. Um exemplo é a diminuição das ordens de novos pedidos, que é o principal indicador da demanda futura, que apesar de que foram melhores que o mês passado ainda mostra sinais de contração.
O índice de ações seguiu avançando, alcançando níveis não vistos nos últimos nove meses. Isto nos leva a perguntar se devemos perseguir o rally ou não. De acordo com o banco de investimento Morgan Stanley, o mercado de ações não é atrativo pelas seguintes razões:
Primeiro: As valorizações estão caras e são comprovadas mediante o ratio Fwd P/E que mostra que o valor médio das companhias é 18x seus ganhos anuais, valor que faz com que as ações se encontrem no décimo percentil superior nos últimos 20 anos.
Segundo: O mercado espera uma aceleração nos ganhos para a segunda metade do ano. Esta previsão está contrária às previsões da Morgan Stanley que apontam a uma diminuição significativa, produto do aumento nas taxas de juros e dos salários. O modelo da Morgan Stanley tem sido preciso no tempo. Faz um ano que indicaram que uma recessão seria iminente e agora as estimações estão 20% mais baixas que o consenso para 2023.
Terceiro: Os mercados esperam dois ou três recortes de taxas para o fim de ano. Porém, a Fed já indicou inumeráveis vezes que isso não acontecerá, pelo menos que os Estados Unidos entrem numa recessão ou os mercados creditícios se deteriorem significativamente.
A conclusão é que preferimos diminuir o risco da carteira esperando uma correção no mercado a fim de estar mais bem posicionados para aproveitá-la. De fato, se comparamos o índice SP equal weight com o índice SP, vemos que a revalorização do índice está baseada nas seis maiores ações que principalmente pertencem ao setor tecnológico. Tal situação reafirma nossa posição, porque uma pequena correção nestas ações poderia gerar um grande impacto no índice.
No que se refere a nossa carteira recomendada, a última mudança foi feita em março e até 31 de maio o crescimento durante o ano foi de 4,77%, superando o índice S&P que cresceu 0,72% durante o mesmo período.
| CRECIMIENTO DINÁMICO | 4.77% | 7.15% | 8.72% |
| CRECIMIENTO SOSTENIBLE | 4.09% | 8.78% | 10.37% |
| CRECIM. CONSERVADOR | 1.95% | 3.42% | 3.69% |