Reporte de Mercados Setiembre 2022

Estimado ahorrista,

La noticia más importante del mes fue la contracción de la economía norteamericana por segundo trimestre consecutivo, lo cual cumple con la definición técnica de recesión. Sin embargo, contradictoriamente, el mercado laboral mantuvo su fortaleza, con una demanda por trabajadores que duplicó la oferta, mientras las compañías siguieron reportando ganancias que superaron las expectativas.

El último reporte de inflación mostró que la inflación alcanzó el 9,1% año a año por lo que la Reserva Federal volvió a subir la tasa de interés en 0.75%. Con dicho aumento la tasa de la Fed se encuentra en 2.5% y se espera que en la siguiente reunión del comité, que se llevará a cabo en setiembre, vuelvan a incrementarla en otros 0.75%. Powell indicó que, eventualmente, el aumento de tasas se ralentizaría. Dicho anuncio, sumado al debilitamiento de la economía, conllevó a que los mercados apostaran que la Fed revertiría su política monetaria y comenzaría a reducir tasas en el 2023. Ante ello los inversionistas retomaron las compras de activos de riesgo por lo que el S&P se recuperó 9.2%. El sector que más se benefició fue él de crecimiento, que conforma el 70% de nuestra cartera, que subió 11.5%.

China continuó lidiando con el brote de la variante Ómicron y por ello una serie de ciudades entraron en confinamiento nuevamente. Hay algunas señales que el gobierno está atenuando su política, sin embargo, no se esperan mayores cambios hasta después del congreso del partido. La data económica sorprendió al mostrar un crecimiento en el PBI de 1.0% año a año y en las exportaciones de 17.9% año a año.

En Europa, la inflación obligó al Banco Central Europeo a efectuar su primer aumento de tasas en una década. En Italia, Mario Draghi tuvo que renunciar ante la imposibilidad de formar una coalición. Así mismo Rusia sigue reduciendo el flujo de gas, lo que, sumado a la fuerte inflación, podría llevar a la región a una recesión.

Finalmente, en lo que respecta al desempeño corporativo en Estados Unidos, Julio evidenció un reporte de resultados del segundo trimestre sólido. El 75% de las empresas que reportaron superaron las expectativas, aun cuando su mensaje se puede resumir en 3 grandes puntos:

1. No saben si la recesión vendrá o no, las empresas están cautas y se están preparando para el peor escenario.
2. La inflación ha impactado en sus márgenes, sin embargo, ven que las presiones inflacionarias están mostrando signos claros de alivio y
3. El cambio en el gasto desde productos hacia servicios se viene con fuerza, los consumidores siguen gastando, apoyados por el colchón de ahorros que generaron en pandemia y el incremento en ingresos producto de lo ajustado del mercado laboral. Sin embargo, los salarios reales ya empezaron a caer, hay que ver como se desenvuelve esto en los próximos meses.

Parecería ser que ya tocamos el fondo o en el peor de los casos no veríamos una corrección más fuerte de la que ya vivimos. Ahora queda monitorear muy de cerca el estado de la economía, el empleo y las encuestas de expectativas, que, en los últimos datos, que vienen dando señales mixtas. No obstante la fuerte subida ha vuelto a mostrar que no debemos seguir las narrativas de las noticias y proteger a nuestros clientes de estas. El ahorro productivo es aquel que invierte en activos que hacen sentido y se mantiene constante a pesar de los factores externos temporales. Por nuestra parte, nuestra gestión de cartera es efectiva y por ello deben sentirse tranquilos por ese lado. Lo que queda es seguir nuestros reportes y presentaciones para transmitir la misma información a los clientes y así mantenerlos tranquilos o mejor aún, incentivarlos aprovechar las oportunidades para invertir.

Querido Poupador,

A notícia mais importante do mês foi a contração da economia norte-americana pelo segundo trimestre consecutivo, o que atende à definição técnica de recessão. Contraditoriamente, porém, o mercado de trabalho manteve-se forte, com a demanda por trabalhadores mais que o dobro da oferta, enquanto as empresas continuaram a apresentar ganhos acima das expectativas.

O último relatório de inflação mostrou que a inflação atingiu 9,1% ano a ano, então o Federal Reserve elevou a taxa de juros novamente em 0,75%. Com esse aumento, a taxa do Fed está em 2,5% e espera-se que na próxima reunião do comitê, que acontecerá em setembro, volte a aumentá-la em mais 0,75%. Powell indicou que, eventualmente, o aumento da taxa diminuiria. Tal anúncio, somado ao enfraquecimento da economia, levou os mercados a apostarem que o Fed reverteria sua política monetária e começaria a reduzir as taxas em 2023. Diante disso, os investidores retomaram as compras de ativos de risco, pelo que o S&P recuperou 9,2%. O setor que mais se beneficiou foi o crescimento, que compõe 70% do nosso portfólio, que cresceu 11,5%.

A China continuou a lidar com o surto da variante Omicron e, como resultado, várias cidades entraram em confinamento novamente. Há alguns sinais de que o governo está atenuando sua política, no entanto, não são esperadas grandes mudanças até depois do congresso do partido. Os dados econômicos surpreenderam ao mostrar crescimento do PIB de 1,0% ano a ano e exportações de 17,9% ano a ano.

Na Europa, a inflação forçou o Banco Central Europeu a fazer sua primeira alta de juros em uma década. Na Itália, Mario Draghi teve que renunciar devido à impossibilidade de formar uma coalizão. Da mesma forma, a Rússia continua reduzindo o fluxo de gás, o que, somado à forte inflação, pode levar a região a uma recessão.

Finalmente, quando se trata de desempenho corporativo nos Estados Unidos, Julio divulgou um sólido relatório de ganhos do segundo trimestre. 75% das empresas que relataram superaram as expectativas, embora sua mensagem possa ser resumida em 3 pontos principais:

Não sabem se a recessão virá ou não, as empresas estão cautelosas e se preparam para o pior cenário.
A inflação impactou suas margens, no entanto, eles veem que as pressões inflacionárias estão mostrando sinais claros de flexibilização e
A mudança de gastos de produtos para serviços vem com força, os consumidores continuam gastando, amparados pela almofada de poupança que geraram na pandemia e pelo aumento da renda em decorrência do aperto do mercado de trabalho. No entanto, os salários reais já começaram a cair, temos que ver como isso se desenrola nos próximos meses.
Parece que já atingimos o fundo ou, na pior das hipóteses, não veríamos uma correção mais forte do que a que já estamos experimentando. Agora resta acompanhar de perto o estado da economia, emprego e pesquisas de expectativas, que, nos dados mais recentes, têm dado sinais contraditórios. No entanto, o forte aumento mostrou mais uma vez que não devemos seguir as narrativas das notícias e proteger nossos clientes delas. Poupança produtiva é aquela que investe em ativos que fazem sentido e permanecem constantes apesar de fatores externos temporários. De nossa parte, nossa gestão de portfólio é eficaz e, portanto, você deve se sentir tranquilo desse lado. O que resta é acompanhar nossos relatórios e apresentações para transmitir as mesmas informações aos clientes e assim mantê-los tranquilos ou melhor ainda, incentivá-los a aproveitar as oportunidades de investimento.