Reporte de Mercados Noviembre 2025

Estimado Inversionista,

Empezamos diciembre y es momento de evaluar nuestro posicionamiento para el 2026. Hay mucho por tomar en cuenta luego de 3 años con retornos de doble digito. Sin embargo debo recordarles que los “Bullmarket” no mueren por viejos, sino porque la FED los mata.

¿Cómo? Normalmente es con subida de tasas y el 2026 no vemos que eso ocurra. Además, los típicos mercados al alza suelen durar 5 años versus en promedio 1 año de mercados a la baja o “Bearmarkets”. Dicho esto les comento algunas conclusiones, que he podido sacar en las últimas semanas:

La Desinflación es el Camino más Probable: Se proyecta un retorno al crecimiento moderado (1.8% en 2026) y una desinflación gradual, aunque la inflación se mantendrá obstinadamente por encima del objetivo del 2% hasta 2027.

La Fed Prioriza el Empleo: La Fed ha optado por un seguro contra la debilidad del mercado laboral (recortes adicionales de 75pips), asumiendo el costo de que la inflación persista más tiempo.

Crecimiento Sostenido por la IA y la Riqueza: El gasto robusto en IA y el consumo de los hogares de altos ingresos son los principales factores que sostienen el crecimiento, a pesar de que el impacto neto de la IA se diluye por las importaciones.

Riesgo de Estancamiento: El consumo y la contratación se verán limitados por los aranceles y la debilidad del mercado laboral, lo que podría llevar el desempleo a un máximo del 4.7% antes de recuperarse.

Gasto Polarizado: El gasto del consumidor está sustentado por el efecto riqueza de los hogares de ingresos altos y se verá impulsado artificialmente en el primer semestre de 2026 por las devoluciones de impuestos financiadas con déficit.

Riesgo de Estancamiento en 2H 2026: Una vez que el impulso fiscal se desvanezca, el crecimiento del gasto real probablemente se estancará ya que los salarios reales serán absorbidos por la inflación y el crecimiento demográfico es muy débil.

Lo cierto es que el 2026 pinta para un año positivo, aun cuando creo que no será como los 3 anteriores y la volatilidad será una variable que marque la pauta. Espero entrar el año priorizando sectores defensivos, veremos que depara el futuro. Ante esta situación hemos modificado las carteras de los RSP y en referencia a sus clientes de PIMS hemos tomado algunas posiciones agresivas y aprovechando la volatilidad para nuevas notas de retornos que superan el 15%.

Crecimiento Promedio Anual