Reporte de Mercados Mayo 2024

Estimado Inversionista,

Estamos terminando el primer semestre y las nuevas noticias en el plano económico confirman la desaceleración en US. No obstante los mercados no sólo recuperaron gran parte de lo perdido durante Abril sino que alcanzaron nuevos máximos no obstante analistas están viendo grietas preocupantes.

En el mercado laboral, continúa la desaceleración. Esta es la misma historia de los últimos 6 meses con los indicadores de empleo en el sector servicios deteriorándose rápidamente. Recordemos que sector servicios es el mayor empleador en la economía. Si bien el crecimiento de los salarios por hora es de 3.92%, lo que demuestra un crecimiento real de los ingresos, no es lo suficiente como para compensar la inflación acumulada en los últimos 2 años, por ende el sentimiento del consumidor empieza a deteriorarse.

La inflación, dato clave, en mayo fue 0.3% mes a mes y 3.4% en los últimos 12 meses, en línea con lo esperado, pero el dato aún es insuficiente como para poder dar por sentada una reducción de tasas en setiembre. Si bien el ECB cortó tasas de interés el 6 de junio, no creemos que la Fed siga este comportamiento, dado que son los bancos centrales del mundo quienes se anticipan a los movimientos de la Fed, antes que la Fed a los otros bancos. Nuestra tesis se basa en que la FED no va a bajar las tasas en setiembre y quizás la posponga hasta noviembre o diciembre, dado que la inflación aún no se desacelerará lo suficiente.

Por su parte el mercado de valores está empezando a mostrar signos de comportamiento irracional, las acciones “meme” con retornos doble digito en pocos días. Así mismo los inversionistas individuales están incrementando la deuda al margen (comprando acciones) y un mejor sentimiento, en la encuesta de la asociación de inversionistas individuales, son señales “contrarias” que nos indican que podríamos estar llegando a máximos. Adicionalmente una concentración histórica en los 3 principales nombres del S&P, 20% del total del índice o, para ser más precisos, las 10 empresas más grandes con 34% de la capitalización total del S&P, es algo nunca antes visto, claras señales de un mercado saturado. Una corrección de 10% del S&P me parece el resultado más probable, sin embargo, no todos los mercados son iguales. Mercados como Japón e india muestran un potencial de retorno de doble digito en los próximos 12 meses, la tesis de inversión en estas economías es potente y estamos en un buen punto de entrada. Por lo tanto, seguiremos incrementando posición en estos mercados a fin de ganar exposición a la reactivación del ciclo de manufactura global.

En resumen, no es momento de incrementar la exposición en acciones americanas, el S&P se ve débil y está perdiendo atractivo versus Japón e India de cara a próximos 12 meses. En cuanto a la renta fija, seguimos incrementando duración, creemos que la desaceleración es inminente y cuando la inflación haya llegado al 2.5% ya será tarde y quizás la FED no pueda evitar una recesión, estaremos atentos.

Crecimiento Promedio Anual

Estimado Poupador,

Estamos terminando o primeiro semestre do ano e as noticias no plano econômico confirmam a desaceleração nos Estados Unidos. No entanto os mercados não só recuperaram parte do perdido em abril, mas alcançaram novos máximos históricos apesar de que os analistas vêm fissuras preocupantes.

No que se refere ao mercado laboral, vemos que a desaceleração continua. Esta é a mesma historia dos últimos seis meses onde os indicadores de emprego no setor de serviços vem deteriorando-se rapidamente. É importante denotar que o setor de serviços é o maior empregador na economia norte-americana. Os salários têm crescido 3,92% por hora dados que não são suficientes para compensar a inflação dos últimos dois anos. Como resultado o sentimento do consumidor começa a deteriorar-se.

A inflação, dado chave, foi de 3% em maio e 3,4% nos últimos doze meses, em linha com o esperado e o dado ainda é insuficiente para assumir uma redução de taxas de juros em setembro. No entanto o Banco Central de Europa reeducou sua taxa de juros seis de junho, não achamos que a Fed siga esta politica devido que são os bancos centrais quem se antecipam os movimentos da Fed e não ao revés. Assim mesmo os dados mostram que a inflação ainda se mantem a acima da meta da Fed motivo pelo qual a taxa de juros se conservará ate dezembro.

Por sua parte o mercado de valores está começando mostrar sinais de comportamento irracional com ações “meme” reportando incrementos de duplo dígitos em poucos dias. Além disso, os investidores individuais estão comprando ações à base de divida e um melhor sentimento na pesquisa são alguns dos sinais que nos indicariam que não só estamos perto dos máximos, si não poderíamos estar sobre uma bolha. Adicionalmente as três primeiras companhias do S&P concentram 20% do valor do índice. Isso é algo nunca experimentado e é uma clara sina dum mercado saturado. Uma correção de 10% para 20% parece um resultado provável, no entanto não todos os mercados são iguais. Mercados como Japão e Índia mostram sinais potenciais para retornos de duplo digito-nos próximos 12 meses. A tese de investimento nestas economias é potente e estamos num bom ponto de entrada. Por tanto seguiremos incrementando nossa posição nestes mercados com o proposito de ganhar exposição á reativação do ciclo de manufatura global.

Em resumo, nossa opinião é que não é momento de incrementar nossa posição em ações norte-americanas. O S&P está fraco e está perdendo atrativo versus Japão e Índia para os próximos doze meses. Quanto aa renda fixa, seguiremos incrementando sua duração, porque achamos que a desaceleração é iminente e quando a inflação baixar para 2,5% já será tarde e provavelmente a Fed não poderá evitar uma recessão. Estaremos atentos.