Reporte de Mercados Marzo 2024

Estimado Inversionista,

Marzo concluyó con varias sorpresas, el primer trimestre del 2024 estuvo entre los mejores 4 mejores inicios de año de los años 2000 (+10%) con 21 veces rompiendo máximos históricos. Este resultado poco esperado contrasta con la expectativa generalizada que tenían los analistas. En perspectiva JPMorgan tiene de objetivo cierre 2024 para el S&P 4,200, Morgan Stanley 4,500, UBS 4,850, Citi 5,100. Actualmente se encuentra en 5,200.

Los protagonistas de este desempeño sin duda son 5 acciones, Nvidia (82%) Meta (40%) Netflix (26%) Amazon (18%) y Microsoft (12%) El desempeño promedio de las acciones del S&P está por debajo del retorno del índice, indicándonos que el retorno principalmente proviene del sector tecnología.

En lo referente a la data de la economía, lo más relevante lo mostró la Fed en su última reunión de política monetaria, donde revisó sus proyecciones de crecimiento al alza (2.4%), desempleo a la baja e inflación subyacente (2.4%) ligeramente al alza. Sin embargo con todas estas revisiones, no cambiaron su expectativa de evolución de las tasas de interés, dejando implícito un recorte de 0.75% en las tasas este año.

Luego de toda esta data la pregunta seria de donde podrían provenir las siguientes sorpresas o cuales serian esas sorpresas. He tratado de resumir y creo que las 4 principales serian:

• Rotación hacia las «Smallcaps»: Actualmente las empresas pequeñas se encuentran muy rezagadas versus las grandes empresas y con la economía basada en un consumo solido e inesperado, el resultado de las pequeñas empresas podría empezar a mejorar significativamente.
• Rotación hacia mercados internacionales: El ciclo de manufactura ha tocado piso y empieza un renovado ciclo de comercio y capex en el mundo fuera de US, lo que podría generarnos un desempeño relativo mejor en países como Japón e India en particular. El primero por ser el país desarrollado mas expuesto al ciclo de comercio mundial y que ha logrado salir de la deflación con una moneda muy depreciada. E India, cuyo mercado de consumo interno esta creciendo fuertemente y eso si se traduce en el precio de sus mercados de acciones.
• Fed no corta las tasas: Este escenario me parece muy probable, porque la economía esta en paso sólido, si bien enfriándose al margen, pero aún muy sostenida por el consumo, además, Powel sabe que no puede empezar a bajar las tasas y luego dar marcha atrás porque la inflación sigue alta o empieza a subir de nuevo.
• Algo incierto: Nunca podemos tener presente todos los escenarios, es muy probable que surja algún tema que no teníamos contemplado que impacte de manera negativa o positiva al mercado.

Como conclusión, al cierre del trimestre los estimado de utilidades en el S&P han venido cayendo consistentemente en el primer trimestre del 2024 y el precio de las acciones ha ido subiendo, esta es una de las principales razones por las que creemos que debemos ser cautos, correcciones de 5% ocurren en promedio 2 veces al año y correcciones del 10% en promedio cada 18 meses. Con esto en mente creemos que es muy probable que el precio máximo del S&P ya lo hayamos visto y a partir de ahora la volatilidad sea más persistente. Dicho esto, no vemos un catalizador para una corrección prolongada, así que estaremos evaluando el momento de incrementar un poco más nuestra exposición a renta variable vía vehículos fuera de Estados Unidos (Japón e India). Los mantendremos informados.

Crecimiento Promedio Anual