Reporte de Mercados Febrero 2024

Estimado Inversionista,

Febrero terminó con varios mensajes para reflexionar respecto de la evolución del mercado.

Como protagonista está el último informe del Índice de Precios al Consumidor, el cual resultó ser peor de lo esperado al reportar que el IPC subió 3.09% y el IPC subyacente subió 3.87%. Si bien la mayoría de los componentes principales del IPC han disminuido desde junio de 2022, vivienda y el transporte siguen siendo las excepciones. El componente de vivienda, que conforma más de un tercio del índice, sigue mostrando una tasa de inflación del 6%, pero lleva diez meses consecutivos disminuyendo. Se espera que la brecha entre el IPC de vivienda y el resto de los componentes se vaya cerrando los próximos meses. Si se eliminara el componente de vivienda, el IPC llevaría ocho meses consecutivos por debajo del 2%.

En referencia al mercado de valores norteamericano, la fabricadora de microprocesadores, Nvidia, superó tanto a Google como a Amazon en términos de ingresos. Las expectativas del mercado son altas para Nvidia, con predicciones de cerrar rápidamente la brecha de ganancias entre estos gigantes tecnológicos. El precio de las acciones de Nvidia refleja estas expectativas, con rendimientos del 49% en lo que va de año. Sin embargo, se avecinan preocupaciones sobre la competencia y posibles recortes de precios. Los ingresos de Nvidia crecieron 14.7x en los últimos 10 años. Las utilidades también experimentaron un salto significativo, con un aumento del 769% en el último año y un aumento de 67.6x en la última década. Estas tasas de crecimiento condujeron a márgenes de beneficio récord para Nvidia. El sólido informe de ganancias resultó en un aumento masivo en la capitalización de mercado, convirtiéndola en la acción con la mayor ganancia en un solo día en la historia del mercado estadounidense. Los analistas esperan que los ingresos de Nvidia alcancen los 110.000 millones en el año fiscal 2026, lo que representa casi el doble de los ingresos actuales. Nvidia ha reemplazado a Tesla como la acción de la historia más importante del mercado. El impresionante crecimiento de la empresa tecnológica la ha convertido en líder entre los 7 Magníficos, con un aumento del 168% en valor desde principios de 2022.

Sin embargo, algunas noticias no son del todo alentadoras, según FACSET las utilidades del S&P del 4Q23 crecieron en 2.9% y las ventas en 3.9% por su parte IBES, otro proveedor de precios reporta que las utilidades y las ventas crecieron 9% y 3.4% respectivamente. La diferencia parece radicar en la contabilización del item “extraordinarios” bajo FACSET el índice S&P se encontraría descontando muchas buenas noticias, sin embargo, bajo la mirada de IBES el índice se encuentra en línea con su desempeño. ¿Qué tasa de crecimiento de utilidades es la correcta? Eso va a depender de cada inversionista, creo que Facset es un indicador mas cercano a la realidad, por ende, las potenciales subidas del índice a futuro están muy limitadas. Solo el tiempo nos dará o quitará la razón

Finalmente, Estados Unidos registró un déficit comercial récord de 951.000 millones de dólares en 2022, que se redujo a 773.000 millones de dólares en 2023. Esta tendencia hacia una menor dependencia de China es una señal positiva para Estados Unidos, ya que reduce el riesgo de depender excesivamente de un solo país. Sin embargo, Estados Unidos sigue enfrentando desafíos con su creciente deuda nacional y el aumento de los gastos por intereses. El gasto por intereses de la deuda alcanzó un récord de 975.000 millones de dólares en el último año, y se espera que pronto supere el trillón de dólares. Estos datos pesaran sobre el gasto del gobierno en Estados Unidos y su capacidad para seguir emitiendo deuda, estaremos atentos.

Luego de ponderar todos los datos mostrados en Febrero, seguimos siendo cautelosos para incrementar nuestra posición en acciones. Sin embargo tampoco reduciremos las exposiciones actuales, dado que aún no se evidencia un ajuste significativo en la economía o el consumidor y por ende, en las ganancias de las empresas.

Crecimiento Promedio Anual

Estimado Poupador,

Fevereiro acabou com várias mensagens para refletir a respeito da evolução do mercado com dois importantes protagonistas.

O primeiro protagonista foi o último relatório do índice de preços ao consumidor, o qual resultou sendo pior que o esperado ao relatar que o IPC subiu 3,09% e o IPC subjacente subiu 3,87%. Enquanto a maioria dos componentes principais do IPC diminuiu desde junho de 2022, os setores de habitação e transporte seguem sendo as exceções. O componente de habitação conforma mais de um terço do índice e segue mostrando uma taxa de inflação de 6%, no entanto, vem diminuindo há dez meses consecutivos. Espera-se que a lacuna entre o IPC de habitação e o resto de componentes continue fechando nos próximos meses. Se o componente de habitação fosse eliminado, o IPC ficaria abaixo dos 2% há oito meses.

O segundo protagonista foi Nvidia. O fabricante de microprocessadores superou o Google e a Amazon em termos de receita. As expectativas do mercado são altas para a Nvidia com previsões de alcançar rapidamente os gigantes tecnológicos em termos de ganhos. O preço da ação da Nvidia reflete estas expectativas com um incremento de 49% no acumulado do ano. Porém pairam preocupações com a competência e potenciais reduções de preços. Os proventos da Nvidia cresceram 14,7 vezes nos últimos 10 anos. Os lucros também experimentaram um incremento significativo de 769% no último ano e um aumento de 67,6 vezes na última década. Estas taxas de crescimento conduziram as margens de lucro para o recorde da Nvidia. O sólido relatório de ganhos resultou num aumento massivo na capitalização do mercado, convertendo a ação de Nvidia na ação que mais subiu na história da bolsa americana num só dia. Os analistas esperam que os ingressos da companhia alcancem USD 110.000 milhões no ano fiscal de 2026, representando o dobro da renda atual. Nvidia tem substituído a Tesla como a ação mais importante do mercado. O impressionante crescimento da empresa tecnológica a tornou líder entre as “7 Magníficas», com um aumento de 168% em valor desde princípios de 2022.

No entanto, algumas notícias não são de todo encorajadoras. Segundo o FACSET os lucros do S&P durante o quarto semestre de 2023 cresceram 9% e as vendas 3,9%. Por sua parte, o IBES, outro provedor de preços, reportou que os lucros cresceram 9% e os lucros 3,4%, respetivamente. “A diferença parece radicar na contabilização do item extraordinário”. Assim mesmo, seguindo FACSETR o índice S&P500 estaria descontando muitas boas notícias, no entanto, sob o olhar do IBES, o índice estaria alinhado com seu desempenho. Qual taxa de crescimento de lucros é a real? Acho que FACTSET é um indicador mais perto da realidade e como resultado achamos que o valor do índice tem alcançado seu teto para este ano.

Finalmente, os Estados Unidos registraram um déficit comercial recorde de 951.000 milhões de dólares durante 2022 que se reduziu para 773.000 milhões de dólares em 2023. Esta tendência para uma menor dependência da China é um sinal positivo para os Estados Unidos pois reduz o risco de depender excessivamente de um só país. No entanto, os Estados Unidos seguem enfrentando desafios com uma crescente dívida nacional e o aumento de gastos por juros. O gasto por juros da dívida alcançou um recorde de 975 bilhões de dólares e se espera que logo supere o trilhão de dólares. Isto seria um gasto pesado para o governo dos Estados Unidos e poderia ameaçar sua capacidade de pagamento e emissão de mais dívida.

Depois de ponderar todos os dados mostrados em fevereiro, seguimos sendo cautelosos e manteremos nossas posições em cash de 45% nos planos Quantum, RSP e Oracle e 20% nos planos PIMS. Não aumentaremos sua posição em renda variável porque achamos que os preços dos ativos estão altos, no entanto, tampouco reduziremos as exposições atuais porque ainda não é evidente um ajuste significativo na economia ou no consumidor e, consequentemente, nos lucros das empresas.